价值投资选股课,价值投资需要学什么计算公式

Q1:价值投资需要学什么计算公式

价值投资估值方法--相对估值法完整版

股指期货的推出将推动中国股市由投机市场向投资市场的转变,在不久的将来,价值投资将会成为主流的投资理念,但是很多人终其一生也没有深刻的了解和掌握价值投资的方法,我写这篇文章就是希望在过去投资过程中亏损或者没有盈利的朋友能转变自己的投资方式,走到正确且成功的投资之路来。

股神巴菲特已经用自己的伟大成就告示大家,价值投资是正确的投资方式,只要做到严格的选股,低价买入,耐心的持有,你也可以成功。

在这里我就不对价值投资理论作过多的说明了,只讲解一下估值方法之一的相对估值法

之所以要以低于公司价值的价格买入是因为保持一定的安全边际可以使你避免亏损,用巴菲特的话就是用4毛钱买入价值1元的股票,这里要提到的是这个买入价格并不是一个精确到小数点的数值,而是一个价格区间,根据自己希望持有的年限所决定的。

相对估值法的思想就是用债券和股票做比较来进行投资

大家都知道,债券是一种风险很小,可以准确计算出到期日的本金和利息的一种理财方式,它比股票的优越性在于利息的稳定性和未来收益的确定性。

相对估值法的指导方法就是,你买入一家公司的股票,其公司每年的利润就相当于支付给你的利息,拿这个利息比较债券的最高和最低利息来进行买入和卖出。巴菲特告诉我们是用债券利率来进行比较,我找到了替代债券利率的标的---银行利率

可能大家对市盈率都不会陌生吧,市盈率的计算公式:股价/每股收益。意思就是说以现在的价格买入一支股票需要多少年才能收回投资。公式倒置就是票息率;每股收益/股价。用这个票息率和银行利率进行比较来决定买入和卖出。在这又要提出的是:银行利率是固定的,比如说你存到某家银行1万元,按现在每年2.25%利率来计算,你每年可以得到利息225元(税前)每年都是固定的。而公司的利润是一直在变动的,增长或下降。这就要加上利润增长或下降的比率。

还有一个问题,巴菲特惯用的是税前收益这个指标,为什么呢?原因在于税前收益才是公司的利润,净利润是缴纳所得税以后的指标,因为所得税的不同(一般公司为25%,高科技公司为15%)所以用净利润来纵向比较公司是不平等的,这就可以得出一个简单的公式:

公式:买入-----(税前每股收益/股价)*(1+同比下降或增长比率)=银行最高利率

卖出-----(税前每股收益/股价)*(1+同比下降或增长比率)=银行最低利率

意思就是说,以现在的价格买入,每年得到的利息比银行最高利息还高就是合理价格,相反,以过高的价格买入一支股票。每年得到的利息还没有银行存款利息高的话,这就说明现在的股价过于高估,泡沫很大。

银行利率我们都知道,每股收益从公司财报上可以计算出来,同比下降或增长比率也可以计算出来,那么我们所要做的就是计算以多少价位买入是最合理的。

拿一只股票来举例---张裕A(前提是符合严格的选股条件)

张裕A

03年全年税前收益                  24122万

02年全年税前收益                  18086万

03年-02年利润同比增长率           33.3%

总股本                            31200万股(03年6月6日)

每股税前收益                      0.773元

当期最高利率                      5.76%(2002年2月21日/5年以上贷款利率)

根据公式:(税前每股收益/股价)*(1+同比增长率)=银行最高利率

那么合理股价应该是多少呢?我们求的就是公式中的股价=(每股税前收益/银行最高利率)*(1+同比增长率)

(0.773/5.76%)*(1+33.3%)=17.35

计算结果表明以低于17.35元/股买入是合理的。

如果是巴菲特,17元/股并不会吸引他。他还会保持一定的安全边际,这个安全边际可以理解成2种意思:1--以合理价格的一半买入,17.35/2=8.675;2--如果公司未来04年的利润没有增长,那么现在以多少价格买入在未来的一年中不会赔钱呢?即按04年的利润和03年相等,那么公式中计算就要去除增长率

0.773/5.76%=13

这样我们得出结论是:张裕A在03年8.675--13这个区间为相对安全区。这就要根据个人的性格和希望持有年限来决定具体买入时机。


我们03年以低于17.35的价格买入张裕A,经过耐心的持有,那么什么时候卖出呢?巴菲特讲述的3种情况:1--公司经营变坏;2--市盈率达到40倍以上;3找到更好的投资标的。

07年全年税前收益                  94944万

06年全年税前收益                  56502万

07年-06年利润同比增长率           68%

总股本                            52728万股(06年3月21日)

07年每股税前收益                  1.8元

当期最低利率                      3.33(07年12月21日/3个月存款利率)

现在我们用公式计算张裕A 07年最高价格应该是多少呢?股价=(每股税前收益/当期最低利率)*(1+同比增长率)

(1.8/3.33%)*(1+68%)=90.8

计算结果表示07年张裕A股价最高不会超过90/股。在这时,巴菲特就会开始恐惧,因为股价上涨的过高,已经失去的投资意义,他就会把股票卖出(类似中国石油),而且,他不会真的等到股价到90才卖出的,因为这个价格持续的时间很短,也是最难把握的,当人们正在因为贪心等待更高价格的时候巴菲特就已经卖出了。


现在是该查看收益的时候了,当我们在03年以13元的价格买入张裕A,耐心持有在07年以85元卖出(这个是可以做到的,公布03年财报的时候股价是13元/股;公布07年财报的时候股价是85元/股)那么03年-07年我们的收益是多少呢?85/13=6.5倍,650%的收益,不知道你是否满意呢?如果你中间没有任何操作,坚持持有,还会享受分红和送股,实际的收益是13倍即1300%收益,4年13倍收益,每年复合增长率是90%,如果是这个结果的话,你就已经成为了一位非常成功的投资者了。

在这里要说明的是,公司每年的年报公布日期要延长2-4个月,这就给我们计算股价带来一定的难度,我告诉你们一个可以简单化解的方法,即如果公司已经公布了第三季度的财报,缺少的第四季的数据可以拿去年第四季度单季度的数据相加进行计算。具体操作就不用我做过多的说明了吧。

相对估值方法的前提是公司未来的收益必须是增长的,缺陷在于不能计算亏损企业的股价,对于利润大起大落的公司也有很大不足,这就需要我们去进行严格的筛选股票,很多优秀的公司其股价涨幅比一般公司要好得多,你为什么还去买入那些业绩平常,经营一般的公司股票呢?最后一个问题,现在行情,中小盘的股价已经趋于合理,大部分大盘股的股价还是被严重的低估,许多投资者偏爱于小盘股,可是你却没发现的是大盘股的优势,像中国石化从03年1月份到07年年底其股价上涨了近7倍,700%收益率。较一些小盘股有过之而无不及。最终的收益取决于你持有的时间所决定。

价值投资的估值方法很多,包括相对估值法;效率估值法,贴现率,资源评估法等等很多,用不同的估值方法去计算同一只股票会使你决定更为准确。在以后的时间我会向大家讲解。

关于价值投资思想我总结出几句话

1--书读百遍其义自见;温故而知新,可以为师矣。一些优秀的价值投资名家都有关于投资方面的著作。这些著作非常值得你去重复的阅读。

《巴菲特怎样选择成长股》《彼得林奇的投资》《巴菲特教你读财报》《聪明的投资者》《战胜华尔街》《价值投资》《怎样选择成长股》等等

2--三人行必有我师,中国有很多的成功的投资者,在我们的中小投资者中也有非常出色的价值投资者,相互的交流是我们成长的最好途径。

3--心理学专家比数学专家更适合投资股票;好股都会选,好价都会算,成果的丰硕在于你能否耐心的持有,不受市场的影响,坚持价值投资理念。

博文在不断完善当中,希望各位提出意见和建议,路过的请你留下宝贵的评论。

此计算方法为个人原创,无耐盗版泛滥,特郑重声明:我将保留追讨盗版的权利。请各位支持。 2010年5月2日

在写出这篇博文后看到很多投资者对此方法的意见和建议,反驳此方法理论上成立,但是用到实际操作中相对不足,缺陷在于公式中利率和增长率是最大的变数,是影响结果最重要的两个因素。在这我想再强调一下,标题《价值投资估值方法-相对估值法》,这个估值方法是针对高价值公司而言的,博文中也提到对于一些业绩亏损和波动较大的公司并不适合。有投资者提出疑问,问我博文中提到的优质公司泛指那些,在此我简单说明一些,所谓优质公司是指像贵州茅台,云南白药,张裕A等这类公司,自2003年下半年--2008年10月(熊市到熊市)股价上涨超过370%的公司在04年之前利润连续增长的公司有贵州茅台5年;云南白药8年;张裕A8年;万科A7年;特变电工10年;恒瑞医药6年;格力电器10年。其共同之处是利润连续5年(多年)以上持续增长。巴菲特曾经说过:寻找过去多年利润连续增长的公司其未来继续增长的可能性要高于一般性公司。如果一家公司利润连续多年持续增长(时间越长越能说明其竞争力),仅此一个指标我们就可以基本判定这家公司的竞争力要强于大部分一般类公司。

优质的公司是一种稀缺资源,犹如金属中的黄金;宝石中的钻石;可谓是凤毛麟角。现在嫌贵,以后更贵;现在说高,以后更高。

这也是为什么这些公司一直是我的保底仓,我也会去尝试不同的投资方法,但是这些公司将一直显示在我的账户中。


这是张裕A利润总额增长图表,从右向左1996年--2010年。紫色线为年增长率。

张裕A利润从96年至2010年连续15年保持增长,15年利润增长34.8倍。试问有多少家公司可以做到?你质疑博文中没有提到流和负债,你说一家公司某个阶段利润造假,试问连续15年保持增长能造假吗?需要造假吗?经营一般业绩差的公司会有自由流吗?对经营一般的公司去研究负债表只是徒劳。越研究越迷茫。为什么不把时间和精力放在这些优质的公司上呢?A股市场值得我投资的不到5%;我只赚取两种差价,1-利润增长的差价;2-熊市到牛市的差价;也只有如此你才能跻身到那10%的行列(7负2平1盈);

张裕A的利润总额从2000年17247万元增长至2010年192964万元,10年利润增长11.18倍。

股价从2000年上市的25元上涨至现在的299元(2011年9月2日;后复权)股价上涨11.96倍。

年复合增长率为28%,同期上证指数从2000年10月26日1967点至2011年9月2日2528点上涨28.5%复合增长率为2.5%

这其中还不包括每年的分红,我上面计算的数据并不是很精确,各位就不要在这上面找毛病了,模糊的正确比清晰的错误强百倍。

此博文写作于2010年5月2日,当时张裕A的股价还在合理估值范围之内,

用此方法计算的合理股价是68元/股,

实际股价为公布2010年1季度业绩时的75元/股,

2010年5月20日最低时的68元/股。

现在为108元(11年9月2日),18个月上涨44%。上证指数同期点位下跌12%。试问看过此博客的投资者有几个赚到这份收益呢?

本来这个估值方法不准备公开的。在看到周围很多朋友投资股票赔钱,内心里想的是希望更多投资者能根据这不太完善的估值方法在股市中取得收益。无私的公开却被议论为误导投资者,哎!无言以对。现在想删除也做不到了,截止2011年9月2日,此博文被转载65次,盗版此博文被转载40次以上。在此请各位支持正版,支持原创。给予我继续写作的动力。

本人从07年10月入市没有买一只股票就是因为有此估值方法,08年12月判断出大盘的底部也是因为有此估值方法,从08年12月买的第一只股票(中国神华)到现在总体没有赔钱也是因为有此估值方法。这不是自大,而是自信,自信是持股的重要因素。自信来自于对公司的了解,自信来自于保持较大的安全空间,自信来自于投资的成功。

还有对于安全边际的理解,对于高价值公司而言,保守的估值也许你很难有机会买到,所以说对于优质的公司支付合理的价格好于以较低的价格买入一家经营一般的公司。

对于关于公司价值研究我很少写,原因在于像贵州茅台等优质公司的研究一些价值投资者写的报告相当透彻,我并没有新的见解,而且对于公司研究我也不在行,况且每个人有各自不同的理解,因此没有必要把别人的研究再重复一遍了。


这是根据上述公式计算出来的,从右向左2008年9月开始到现在11年中报。先计算出单个季度利润总额,再计算出各期4个季度利润和,根据不同时期的利率计算出合理价格,蓝色字体为张裕A实际价格。

合理股价=(年税前每股收益/现行最高贷款利率)*年增长率


这是张裕A计算价格和实际股价对比图,每次股价接近计算出的合理价格时即为买点。蓝色为计算的合理价格,紫色为张裕A实际各期股价。

股价接近计算价格的买点为2008年10月30日--2009年8月4日,4个业绩公布期。2010年4月26日业绩公布前后。

2011年4月11日公布2010年业绩时股价和计算价格相差10元。这些阶段张裕A的股价处在合理估值的范围之内。

其实这两张图本来没打算发表的,迫于大家对此方法的质疑,我用EXCEL制作出这两张图表以供大家参考。

寻找利润连续增长的优质公司,在合理的价位买入,长期持有就能得到超过指数的收益。我想各位对此估值方法的反驳也会不攻自破。
张裕A与上证指数强弱对比。

张裕A   自2008年10月30日--2011年9月2日股价上涨了170%,年复合增长率40%

上证指数自2008年10月30日--2011年9月2日点位上涨了 47%,年复合增长率14%

我没有高等学历,不懂高等数学,不懂专业财务知识,不懂自由流,但是我同样可以取得超过指数的收益,而这方法简单到小学文凭就可以学会。

买入:寻找利润连续多年持续增长的优质企业,在合理的价格买入,长期持有

卖出:公司业绩发生变化;估值过高;找到更好公司;

有些东西点一下就够了,想要深刻的理解还要自己去研究和尝试。

估值方法不是武林秘籍,掌握之后就可以天下无敌,这只是一个招式而已。估值是围绕安全边际服务的,估值就是对投资风险控制的一个手段。

巴菲特之所以没有告诉大家具体的操作方法原因在于每个人都有自己不同的理解,你可以复制他的方法,但是你能复制他的投资哲学吗?你能复制他的财富神话吗?

写作水平较差,望各位海涵。
2011年9月3日晚0点12分。温故而知新,可以为师矣。


利润连续10年以上保持增长的部分公司名单,其中就包括贵州茅台;张裕A;特变电工;云南白药;格力电器;属于知名品牌的泛消费类公司更好。这些公司才更值得你去好好的研究分析。《巴菲特教你读财报》是一本很好的投资书籍,对于你研究上述公司有很好的帮助,是非常值得反复阅读的一本投资书籍。

作为中小投资者来说,A股市场2000多支股票没有必要全部了解,2000多支股票,别说中小投资者了,就是大的机构也不可能都完全了解其公司的情况。而且作为中小投资者你也没有必要分散投资,投资越分散收益越平均化。

引用小小辛巴的一句话:我算不上真正的价值投资者,只能说是一位长期投资者,两者之间的共同之处可能是保持一定的安全边际长期持股。

长期持股是非常枯燥乏味的,要做到经得起诱惑,耐得住寂寞。又有几个能做到呢?自问能做到吗?内心犹豫而不敢确定。

明天是农历8月初8,是我暖房的日子(乔迁),心里曾想过把买房的钱投资到上述这些公司里,但是压力太大(个人胡言乱语,莫要受此影响)还是一点一点积累吧,西格尔的投资方法就是很好的投资方式。

2011年9月4日晚21点35分
其实这个估值方法和市盈率估值有异曲同工之处,关键在于此方法加了个增长率。这个增长率可以是已知的同比增长率,也可以是已知的复合增长率,最好的当属未来的增长率了,不过能估算出未来增长率不是那么简单的。
在经过无数次计算后发现,同样是价值非常高的公司其低估程度却不同。拿贵州茅台与格力电器来说,同样是利润连续多年增长,同样是具有高竞争力的公司,但是格力电器的估值却比贵州茅台要低很多。比方说同样计算出来的结果为10元,贵州茅台很少出现5块钱的价格(低估50%)而格力电器却经常以5块出现。比如2005年熊市时期,贵州茅台低估50%;格力电器却低估75%。
后来发现影响其结果的因素无外乎2点:
1-负债:贵州茅台负债很少,长期负债几乎没有。而格力电器的负债比利润还高,而且每年不断增长。
2-固定资产:贵州茅台的固定资产很少,而格力电器的固定资产相当多,当然他们不是同一行业的,所以说不同行业内比较应把负债和固定资产考虑在内,年利润>负债合计的公司其市盈率要高于年利润<负债的公司。
最后说明下:市盈率在同行业内比较更有效,此方法亦是如此。

Q2:学习价值投资,关于如何确定一只股票的内在价值该看什么书?

春节的习俗
农历正月初一,是我国最大的传统节日。浙江各地的风俗与全国一样,新春佳节也特别隆重、热闹、庆祝活动以吉祥为核心,丰富多彩;主要有放爆仗、拜年、吃年糕等吉祥风俗。
1、初一必讲吉利话:
《西湖浏览志》载,明代杭州等地春节每家每户在厅堂上把柏树的枝杆插在柿饼上,下面以大桔子托住,应“百事大吉”之句;因为柏、柿、桔即“百事吉”谐音。
2、小年夜的习俗:
苏杭一带把正月初三作为“小年夜“的习俗,这一天不能扫地,不乞火,不汲水与岁朝。这天每户接灶神,凡宅旁有井之家,早晨备香火,素菜供奉于井栏旁,并将除夕在井栏上新贴的红纸封条揭去,名曰:“开井”。新年初五,杭州的一般居民家家户户购买“寸金糠”供祖宗,讨个“日进寸金”的吉利。
元宵节
唐宋时期,浙江各地的元宵观灯习俗已十分盛行。唐代大诗人白居易的《正月十一夜日》就是记录了杭州元宵灯夜的盛况,把杭州的元宵节与京都灯会相比美:“灯火家家市,箫笙处处楼。无妨思帝里,不合厌杭州。”到了宋代,三天的元宵灯节又延为五天,以应“五谷丰 ”的吉兆 。据《西湖老人繁胜录》记述:“南至龙山,北至北新桥,四十里灯火不绝”。从官巷口到众安桥悬卖各式花灯称为“灯市”。当时家住杭城官巷口之南面保康巷的著名女诗人朱淑贞曾写下《元夜》词说:“花市如灯昼。”府衙门前扎大型彩灯时称“山棚”。灯口千变万化,琳琅满目。其中以苏州、福州产的灯为富丽堂皇,有用五色珍珠结成网的“珠子灯”,镞镂精巧的五色染成的“ 皮灯”,五色蜡纸糊与的旋转如飞的“戏马灯”,还有引人注目新安产的无骨灯。此灯制作特殊,《武林旧事》说:其法用绢囊贮粟为胎,因之烧缀,及成,去粟,则混然如玻璃球也。景物巧夺,前无其比。元宵之夜,居民倾城而出,上街观灯。约至二鼓时分,知府乘小桥上街游尝,并东市西坊搭台,上,坐观,台上。成为观灯的高潮。
皇宫之内,为了表示与民同乐,在复古、膺福、清燕、明华等殿县灯持彩,气氛热烈。同时又在丽正门搭起五大高的彩灯楼,称为玻璃灯山,上千只各式精制的彩灯,怪怪奇奇,无奇不有。“正中用正色玉栅灯排成“皇帝万岁”四个大字。二鼓时分,乐声四起,烛灯彩旗纵横,皇帝乘着辇,一路观赏游览,直登上丽正门城楼,宴请文武百官,形成宫中观光之高潮。著名的南宋爱国诗人陆游,曾两次观看杭州的元宵灯节,一次是血气方刚的十九岁,一次是六十年后再入朝庭修实录史书,他感叹地赋诗一首:“承计当进入帝城,笙歌灯火连夜明。宁知六十余年后,老眼重来看太平。”
元宵夜灯市以南宋为最盛,明清沿袭。直至民国时期,杭州元宵节仍很兴盛。元宵灯市一般在十二日开始,至十八日落灯。十二日将新做龙的龙灯抬至城隍山龙庙,拜供后,以墨汁点其睛,称为“开光”,俗叫“龙灯上山”。
清代杭州,据《江乡节物诗》载“十三日上灯节,家家户户以糯米粉搓成小粉团,煮以供祖先,称为“上灯圆子”。十五夜,用糯米粉搓成大圆子,其中馅有切得细细的胡桃、花生、芝麻、枣子、鸡油、豆沙之类,名曰:“灯圆”。
端午节的习俗
旧历五月初五日为“端午”节,是我国夏季最重要的传统节日。古代“午”与“五”同音,故又称端午为“端五”、“重午”、“重五”等名。
端午节起源的说法不一,浙江一带在魏时期已开始成为纪念伍子胥、曹娥等名人志士的活动。明清时期,杭州西湖龙舟竞渡尤盛。据《杭俗遗风》载:西湖龙舟四五只,其船长约四五丈,头尾均高,彩画如龙形。中舱上下两层,首有龙头太子及秋千架,均为小孩装扮太子立而不动,秋千上下推移,旁到十八般武艺各式旗帜,门列各枪。中央高低五色彩伞,尾有蜈蚣旗。中舱下层敲打锣鼓,旁坐水手划船。若做胜会,大船停泊湖中,龙舟四周围转,鱼贯而行。如抛物件,各龙舟水手争抢。最难抢的是钱和鸭子二物。钱下水则沉,鸭子下水则游,各舟你争我逐,大为可观。“据康熙《杭州府志》载:龙舟在祀神享先之后,各至河于湖上以观竞渡,龙舟多至数十艘,崖上人如蚁,近日半山龙舟争,俱于朔日奔赴,游人杂沓,不减西湖中。
乞巧节的习俗
农历七月初七的夜晚,俗你“七 ”,是传说中天上的牛朗织女一年一度相会的日子。在民间妇女有乞巧的习俗,故又名“乞巧节”或“少女节”。
朗读织女的神话故事经千年的流传,日益完整而美丽动人,引人入胜。就是到现在浙江各地也流传甚广在绍兴等农村,这一夜许多少女一人偷偷躲在生长得茂盛的南瓜棚下,夜深人静如能听到牛朗织相会时的悄悄话,这待嫁的少女日后便能得到这千年不渝的爱情。这一夜据《荆楚岁时记》载:“妇女结彩楼 七孔针或以金银五石为针、陈 果于庭中以乞巧。有喜子网于瓜上,则以有符应。”这些一千五百年前的乞巧活动,在今日浙江各地仍有类似的乞巧习俗。如杭州、宁波、温州等地,在这一天用面粉制各种小型物状,用油煎炸后称“巧果”晚上在庭院内陈列巧果、莲蓬、白藕、红菱等。女孩对月穿针,以祈求织能赐以巧技,或者捕蜘蛛一只,放在盒中,第二天开盒如已结网称为得巧。绍兴、杭州则盛水一碗在露天中过夜,次日,把碗水端在阳光下,如看到碗面上结了一层薄衣,投入一枚小针浮其上,看 倒影,若像剪刀、尺等形状则妇女能得巧。或出现书影,则认为读书有出息,如遇见帽影认为会嫁给做官的人。
中元节的习俗
夏历七月十五为“中元节”,俗传上元节为人节,中元为鬼节,又称七月为鬼节。
“中元节”又称“兰盆节”,这是道教和佛教在同一天举行的不同节日。道教以上中下三元合天地水三宫。天宫赐福、地宫赦罪、水宫解厄。兰盆(即盂兰盆会)是佛教真诚为追荐祖生而举行的仪式。“盂兰盆”三字是梵文的译音,意即“救倒悬”,这与佛教故事目连救母有关。在浙江,“中元节”祭祀仪式各地大同小异。
在杭州,七月十二晚,家家必备莲蓬、藕、老菱等时鲜食品,以供祖先,说是七月地狱之门开放,祖宗进出自已,故每家须接之。前二日,凡新近有丧事的人家,灵前持白灯,结白彩,供上好的点心,拜佛念经称为“拜中元节”。七月十五日,以鸡冠花供祖宗,这日祭祖,须有素馄饨一碗,以面粉皮裹雪里荠菜及豆腐干为馅子。
杭州各县还有七月半在家祭祖的习俗。先做好白纸封筒,内装锡箔折叠的银锭、元宝,封口后,上写某代祖宗字样,上首书“敬奉”二字,下首书祭礼者辈份名字,背后书封口的日期。祭祀在晚上举行。或在中庭,或在中堂,供桌上摆好菜肴、酒壶、酒盏和盛好的饭,然后燃烛点香,由家长领着小孩拜祭祭毕,在门外地上燃烧封筒。烧过封筒后,再从每碗菜里挟出一点菜和酒,洒在地上,好告 结束。
中秋节的习俗
八月十五为“中秋节”或称“仲秋节”。
中秋之夜的月亮最亮,最圆,故把它看成团圆的象征,又称为“团圆节”。浙江各地,中秋节看得很重,各地的风俗大同小异又因这季节正是江南秋高爽的大好时光,所以中秋之夜显得既活泼又隆重,并十分美丽。
在杭州,这天晚上家家祭月,祀品为月饼、方柿、栗子等类时令食品。祀月是在天井中搭台、设案、点起香。有伴唱文书的,说唱古今书籍,编成七字句,一人弹弦而唱之。不过此各仪式,今已失传。中秋赏月的胜地,在西湖“三潭 月”。所谓三潭,实际上是三个建在湖中的三个石塔,中空,每座石塔的壁上有五个等园孔,如在中秋明月之夜,在中点上蜡烛,五个孔用纸封好,这样在湖中就有15个似月亮的倒影,连天空中的月亮共有十六个月亮在水中。西湖的夜景此时美不胜收,妙不可言了。合家团坐,喝酒赏月,出门在外的都尽力设法回家团聚,俗称“团圆节”。家家户户吃月饼,月饼是圆的象征合家团圆。
重阳节的习俗
九月初九为“重阳节”,因为九是阳教,所以重和就是重阳。这是中国的传统节目。
传说东汉年间,汝南人桓景从费长房学道,一天费长房告诉他:“今年九月初九,你家有大灾难,你马上回家,做些彩衣袋,内装,每人一袋,挂在肩上,登高,在山上饮菊花酒,就可以免祸。”桓景听了,便照着办。第二天回家一看,鸡犬都死了。以后,“重九”登高可以免灾得福在民间传开并成风俗。
“重九”在浙江省正处于深秋之季,金风送爽,天高云淡,登高望远别有一番情趣。在杭州,这一天早上许多卖小吃及卖糕饼的店均有“重阳 ”出售,糕为方形、菱形,上面嵌一些栗子,插上红绿纸剪成的小旗。家家都买此 当早餐,以应节日。
这一天登高爬山,如登城隍山、玉皇山、宝石山、葛岭初阳台等。认为登高之后运气好,万事如意,节节升高。此俗一直到现在盛行。
冬至的习俗
冬至,这是一年24个气节中较重要的气节,一般在12月的22日,也有21日、23日的。这一天太阳经过冬至点,我省都处在北半球,因此,白天最短,夜间最长。浙江人有“冬至大如年”之说。
在杭州,吃年糕习俗从古到今还是未变,有吃汤年糕的,有韭芽肉丝炒年糕的。也有买红色的嵌有猪油的“玫瑰油年糕”,及白色上粘有糖桂花的“桂花年糕”在锅中蒸着吃。吃年糕在早餐较多,取万事开始吉利之。

Q3:喜欢价值投资的股民如何选股

1选择有安全边际的股票
这里说的安全边际并不是只指股票公司的内在价值高于股价,我认为它是指——在同行业的股票比较中,总资产质量比其它公司优秀的股票。总资产质量包括负债率,流动资产,应收款项,品牌价值,固定资产潜在价值,等等。
2主营业务价值
主营业务先看细分行业,再看产品,最后看经营模式。一般对非周期,科技类,新兴产业给予相对较高估值,细分行业龙头较受欢迎。产品注重名特优品牌和他们的产业链成员。经营模式一些轻资产公司,特许经营,有品牌溢价的公司最受欢迎。一些能够颠覆替换旧产业旧产品的新产品新模式的估值加分最高。例如阿里巴巴颠覆传统零售业,移动设备公司替换传统电脑,新能源替换传统能源等等。
3盈利能力
创新类的股票在盈利能力方面的要求相对较低,其他类型的股票普遍先看净资产收益率和增长率,毛利率,扣非动态市盈率等等,这些指标一看具体数据,而要同业比较。
4经营能力
首先看管理团队和领导者,这一项的评估能力要求较高,是散户的弱势(散户很少有机会近距离观察上述人员)。再看流,存货周转率等等。

Q4:最好的投资是如何选股

闪牛分析:
行业选择只选一种类型是不够的。五种消费类型(消费独占、快速消费、大众消费、奢侈消费、成瘾消费)都具备的才是最好的行业。
特别是第一条“消费独占”,要严格到如巴菲特先生所说,“它是消费者心目中认定为没有可替代的商品”。
1、消费独占(有顶尖的品牌);
2、快速消费(有重复的需求);
3、大众消费(有广阔的市场);
4、奢侈消费(有提价能力);
5、成瘾消费(有忠实的客户群)。
二、投资要尽量避免“三高”型企业
人到中年,常常体检,主要目的是早日发现和躲避危害健康的“三高”杀手:高血压、高血脂、高血糖。
其实,投资也要尽量避免“三高”型的企业:高投入、高负债、高能耗。它们往往制约着行业的高成长。当然,这里讲的是“天然三高”。专指行业本身固有的,与生俱来、终生伴随的特性,而非单个企业主观的个别的行为。
我把A股和港股五千家上市公司按行业中类分别研究,发现有些行业二十年来一只大牛股也未产生过,有些行业牛股产生甚少,有些则牛股成群。原因当然是多种多样的,比如产品售价受管制,产业规模受限制等等。但其中重要一点,还是与行业是否命犯“三高”有关系。
从长远来讲,但凡成长性不太强的行业,多多少少属于“一高”或“三高”。
例如属于“高投入”的钢铁、汽车、发电、航空、高铁、高速公路、机场、港口、采矿等行业,创建时一次性投入就是巨大的数字,以后还贷都是艰难的任务,何况还要收回成本再转向盈利。它们同时又是重装备型,需要不断地更新设备,如建新高炉、买新飞机等等。为了维持再生产,它们的资本性开支又很大。长此以往,成本如山一般压在背上,利润自然就很难跑快了。
银行不属于“高投入”,也不属于“高能耗”。但它与地产业一样是天然“高负债”行业。虽然它在世界上有诸如“永远的朝阳行业”、“万业之母”等响亮的名号,在中国又属于垄断型行业,但“高负债”的宿命是“高风险”,“当资产是权益的20倍时(这在银行很普遍,特别要关注不良贷款率),任何一个管理上的愚蠢行为哪怕只涉及一小笔资产,都能摧毁一家银行。”
同时,这也意味着资本金总是不足,贷款规模一大,就要向股东圈钱。可别小看了配股,你的很多分红很多回报又被它变相拿回去了。从成长性来说,从严格意义上来说,牛股是有一些,但并不是最好的投资品种。它和大多数地产公司一样,看起来很美,实际股东赚的并不多。长期数据是有力地说明。
“高能耗”行业中的化工业,竟然大部分是成长性“劣马”。不仅在油价、煤价飙升时是如此,能源价格平稳时这个行业的表现也不怎么样。它是那种“三高”俱全的行业。
其实说到底,“三高”型企业的要害就是缺少自由流。而在财务数据和投资回报中,有什么比自由流更为重要的呢?
可能有朋友会说,“三高”型行业大多数是周期性行业,它们有些在短期内牛得不得了。这是事实,如果你有本事做好周期性股票,那就又当别论。然而即便如此,周期性投资也绝不轻松。
最好的快乐的投资应是我在前文所说的“五消”型行业或企业,它们是“一高”也不高的。
三、投资要精选没有“天花板”的行业
审视20年来股票市场行业发展数据,再加以思考,除了命犯“三高”(高投入、高负债、高能耗)的行业成长性不高外,还有一些行业一直表现不佳。它们属于那种注定有“天花板”的行业。
我把这些有“天花板”的行业分作五类:
1、售价天花板。这一点比较好理解,就是价格受限制。很多行业就是没有自主提价能力。水电燃气公交车和公园等公用事业是一大块。价格受到的严格管制。除了地铁以外,你在公用事业行业中找不到一只长期大牛股。而地铁之所以傲视群雄,那是特许它开发地铁上盖物业。除此之外,报纸也没有涨价能力,它只能在广告上向企业提价。自行车和低档手表等也是提价弱势群体,价格涨幅远低于30年通货膨胀的升幅。以上还不是最惨的,汽车、家电、电脑、手机、电话费等,它们的售价一直在下降!
2、容量天花板。这一点也比较好理解,就是规模受限制。公路隧道桥梁,名山名水名塔,你就是通行者如云,旅游者如雨,毕竟容量就是那么大,要在这些行业产生几十年涨几十倍的大牛股概率较低。黄金地段的百货公司和餐馆也是如此,除非你走上连锁的道路。
3、产量天花板。有些企业的产能就是物资储量,非常固定,除非你对外收购。巴菲特一直不喜欢矿业股,他说:“我很难想象一座矿山采掘三五十年后变成一口空洞的样子”。油煤会挖光,金银会采光,只有人的创造性最为宝贵和恒久。当然,这是超长期投资者才会遇到的问题。我们在有限的投资生涯中遇到的具有产能瓶颈的行业,受制于稀缺原料者居多。例子应该不少。
4、需求天花板。可以分成两种情况。一种是本来就没有很大的需求,有点象一则中国老笑话所说的屠龙技,学会了屠龙却找不到龙可杀。很多高端处方药没有OTC药赚钱,原因就在于此。所谓“卖原子弹的不如卖茶叶蛋的”。很多细分市场的龙头企业长远而言也不适合长期投资。另一种情况是需求中断,这是最为致命的天花板,可称之为夕阳天花板。
只要想一想保龄球馆自己不保龄、黑白、彩色胶卷突然被遗弃、传呼机不再“BB”鸣叫,养路费收费行业的四万名员工突然随着费改税一下子失业、全行业消失,都会让长期投资者不寒而栗!经济上的自然选择让新产品和新服务不断涌现,又让它们中的一大部分最终消亡。奥地利经济学家熊彼特的“创造性毁灭”思想时时提醒我们注意需求的变迁和产业的变迁,也让我们时时对高科技行业(典型的还有如汉王手写笔)心存敬畏。
5、成长天花板。又可戏称为恐龙天花板。指的是企业自身发展过大造成的效应。有些企业在行业中发展成了巨无霸,把企业变成了行业。例如某一企业在世界集装箱领域占据了百分之七十以上的份额之后、某一企业在世界港口装卸机械占有百分之九十以上份额之后,成长性就大大削弱。缺乏后劲,缺乏市场空间。美国企业策略委员会对世界50强进行了分析,发现百分之九十以上的50强企业进入50强以后,增长速度就由原来的高增长降为百分之三到四。它们必须靠并购来保持高增长。
相比短期炒做而言,长期投资者的风险主要在于时间的成本。一个失误带来的损失在十年后才发现无法弥补。这就必须在投资选择上慎之又慎。我曾持有某个公用股数年之久,回报之低让我一直汗颜。
四、磨快剃刀选择制药股
如果说钢铁、水泥和大宗商品等行业最具产品同质化、最易了解,那么,制药行业恐怕是最具差异化、最难把握的行业了。它的令人眼花缭乱的程度,不亚于百货商店缤纷女装给男士带来的晕厥反应。
不要说普通消费者和投资者,就是医院的主任医生,也不一定能统统了解所有药品的性能和疗效。让一个投资者神农尝百草,实在是要求太高。何况生物制药高深莫测,有几人能透彻了解?就凭这一点,你就知道研究分析制药行业的难度了。
让我们看看制药行业有多少家上市公司:一百多家。显然,它们还不包括医药流通企业、医疗器械生产厂家,更不包括医院,队伍已经不算小了。再来看看这些上市公司生产多少种药品吧:一千种?一万种?哦哦,这番计算还是免了的好。
但投资者是创造方法的人。优秀的投资者坚信:方法总比问题多。
用什么方法能对制药行业化繁为简,较快较好地找到满意的投资对象呢?看谁总市值最小?谁市盈率、市净率最低?谁的走势最漂亮?哎哎,这些用电脑马上就能解决。价值投资者不是要失业了吗?
不,价值投资者不是这样处理问题。他们首先是从基本面来考虑一家药厂、一种药品的竞争优势。这是他们的法宝。
把握竞争优势又有多种方法。对繁杂深奥的制药行业,我们试试磨快剃刀用排除法吧。因为有人说,价值投资者都是选股苛刻的人。苛刻的人喜欢用排除法。
首先,厂家的主打产品必须是独家药品或专利产品(国内大多数企业是在做仿制药),并且最好是拥有多个。独家生产和专利保护是制药企业的护城河,解除了专利保护大家都能生产的抗生素之类,只能赚取微薄的利润。这就排除了一批没有“围墙”的公司。很多纯仿制药的厂家可以歇菜了;
第二,要有厂家名牌和药品名牌、要在消费者心中建立口碑,否则没有长期的突出优势,不能长久赚大钱。你很少看到哪个原料药生产厂家在做广告吧?它们默默无闻,纯粹面向企业,处在激烈地竞争中,只有少数暂时辉煌。这就排除了一大批生产原料药、类似大宗商品型生产企业的厂家;
第三,主打的独家药品或专利产品,必须是想买就买的普通药品。因为大部分处方药不能让消费者随意购买,面对的是理性的医院(企业),而不是直接面对广大议价能力很弱的消费者,再加上价格老被国家监控,因而提价能力其实不强。这就排除了一批主打产品是处方药的生产厂家。这里必须说说生产疫苗的企业,很多投资者看好它们。因为这些年生物制药子行业高速增长.其实疫苗的销售也不是直接面对消费者。厂家拼得是研发、生产技术和生产条件,有些靠的是突发性事件。并不象生物医药股炒作者们想象的那样好把握。特别是研发和生产小疫苗品种的企业(市场太小);
第四,主打的独家药品或专利产品,必须是治疗或者更准确地说是缓解常见病的药,是针对反复发作而不能断根的病的药,甚至仅仅是保健性的药。制药企业要想成为市场的宠儿获取高额利润、获取象爆满的餐馆一晚翻好几次台面那样的反复利润,最好是变成生产名牌快速消费品的厂家。制造高端药、特效药、根治药的企业反而利润成长性不强;这又排除了不少生产疾病克星的公司(写到这,我也很为奎宁这样治疗疟疾的特效药生产厂家愤愤不平);
第五,主打的独家药品或专利产品,必须是进入国家基本药物目录的药品(此药有个缺点是价格受限且容易降价),而且越多越好。药品比食品更要让人放心,更要让医院和医生开得有理有据。公费医疗市场是一块非常诱人的大蛋糕。这又排除了一些主打药品没有进入国家基本药物目录的厂家……
剩下的鱼儿就不多了,可是个个肥美。你只要等着价格合适,就可以轻松地买进来。

Q5:巴菲特:什么是价值投资法则

最近两三年听惯了价值投资的标榜,而事实上,真正以价值投资准则来操作的人却少而又少。经验规律是,价值投资是熊市投资者的避难所,在连猪都能飞起的牛市,没几个人会想起还有价值投资这回事。当潮水退了时,才能发现谁在裸泳,而价值投资就是那一刻足可蔽羞的泳衣。在任何一个国家,价值投资的市场收益都远远高于投资成长股。 《投资的头号法则》的作者是价值投资鼻祖本杰明·格雷厄姆的嫡传弟子,将自己近四十年的投资经验,并通过各种鲜活的例子,通过不寻常的视角,浅显的语句,为广大投资者提供了一套操作性强的投资指南。估计在这个时段推向市场,将获得多数股市投资者的共鸣,我们不断在下跌的洗礼中加深着对于价值投资的认识。其实,价值投资的规则并不难归纳,学会也不难,难的是长期坚持,靠的是在追涨杀跌的喧嚣和浮躁环境中,对于投机诱惑的抵御能力。 价值投资等于拣价廉物美的便宜货 价值投资的理论根基在于:股票定价低于价值的暂时性偏差总是存在的,而且,市场最终必将认识到这一偏差的存在,并促使市场价格上升到反映其内在价值的水平。这就带来了价值投资的机会。越是市道不好的时候,这种偏离的程度越是超乎我们的想象,因而未来赢利的空间就越大。 股神巴菲特最压身的绝技其实不是对于股票这种虚拟经济物有多深的理解,而是他把股票当作普通商品来对待,和超市里的可乐、火腿肠没本质区别。这就让我们很容易将日常生活中的经验应用于股票投资:无论是买什么东西,大多数人最看重的,还是这些东西是否物有所值。当价格下降时,他们就会多买一点自己喜欢和需要的东西。买股票其实和买打折电器本没有太大的分别,只要有耐心,就有机会买到价廉物美的好东西。 价值投资的精髓就这么简单直白,一点也不玄奥神秘。遗憾的是,多数人在股票市场上却一反常态。当市场扶摇直上的时候,投资者总是习惯于把赌注下在这些热门股能永驻高峰。于是,一旦它们停下疾驰的步伐时,投资者自然要身受其害。 这不是特例,统计数据也证明,价值型基金的长期回报率是最出色的。这不仅仅适合于美国境内的投资,同样也适用于对国外股票的投资。作者自己说,在30多年的投资生涯中,买进便宜股票一直都是我的最佳生财之道。至于好企业的折价股票,更是能带来出人意料的超额回报。对包括巴菲特在内的7位超级投资大师的调查显示,他们都有一个共同的理念,就是只买入价格低于价值的股票。也就是说,买进打折的股票。格雷厄姆比较保守,他寻找的是折扣不低于六折的好股票。 。只要找到了这样的目标,从长期来讲,其价格至少会达到甚至超过价值,因此不会有损失,只是要考虑折价的空间是否足够大,以及时间因素造成的赢利的折现值和通货膨胀是否合算。 选择价值股的操作步骤 技术投资者通常依据图表显示的信号买入,企求能在股价下跌前及时出手。但这种投资策略所需的知识和预见力,并非一般人总能碰到。价值投资者,往往是在市价收益比(市盈率)最低时买进。那么,在购买股票的时候,支付的价款相对于收益越低,未来的收益水平就应该越高。 尽管只将市盈率作为选股依据近几年受到了广泛的批评,然而,无论是牛市还是熊市,买入低市盈率股票的投资策略都能行得通。无论是在学术领域,还是喧嚣纷乱的华尔街,买入能提供安全边际的下跌股票都能带来成功的投资,这几乎已经成为一种共识。 对比行业内上市公司的平均市盈率,先划定一个可供选择的股票名单,我们便可以着手研究这些股票是否真得物有所值了。首先,从资产负债表开始入手。资产负债表是一个公司最有效的病例记录,可以精确地说明公司当前的流动状况和财务状况。资产负债表要关注的是流动资产和流动负债,长期资产和长期负债。一个能反映企业偿债能力和持续经营能力的指标是权益负债率。 资产负债表只是分析的起点,主要目的是了解企业是否存在严重问题,其恶化程度是否已经超过我们最初的判断。在评价资产、负债以及营运资金绝对数量的同时,了解它们各自的变动趋势,也可以为我们认识一个企业的财务状况是否健康,前景是否光明,提供一种有价值的信息。此外,对比同行业中不同企业之间的杠杠比率,还可以说明其竞争地位及其抵御市场波动的能力。 如果一家公司有坚实的财务基础,下一步就可以着手检查它的收益表了。分析损益表最顶部的收益增长率,它可以帮助我们认识企业的业务发展情况如何。在分析了收益之后,再来看一下损益表的费用。在考虑到全部费用并得到净利润之后,我们就可以计算用于评价股价的每股收益。损益表中最能说明问题的,是各项指标在5到10年内的变化趋势。收入到底是在增长,还是在下降?收入是否体现出周期性,比如那些受经济形势影响的公司?利润是否在增长?是否存在大量可用来操纵或粉饰经营状况的一次性费用或收入? 为了选出真正的价值股,还应该对候选对象进行更详细的剖析。首先,需要深入认识这些公司的运作状况和竞争态势,回答这些问题,可以帮助我们更深刻地认识这些公司,以及它们作为投资对象所具有的潜力。 公司产品的基本定价状况如何?能否提高产品售价?公司能否增加销售量?目前的销售量状况如何?公司是否能在维持现有销售量的情况下增加利润呢?毛利润在销售额中的比重情况又怎样呢?在价格、业务组合或是销货成本中的特定成本发生变化时,毛利率可能会增加或是减少多少呢?公司能否控制其费用支出?营业费用占销售额的百分比如何?费用是否有所变化,如果有的话,是如何变化的?如果公司提高了销售额,其中有多少会形成最终的利润呢?公司是否能保持原有的赢利能力,或者说,至少能达到其竞争对手的赢利能力?公司是否存在以后不需支付的一次性费用支出呢?公司是否存在可以放弃的亏损业务?公司能否对华尔街分析师们的赢利预期泰然处之?公司在未来五年内的增长状况如何?如何实现增长?公司将如何使用经营活动产生的多余?对于没有采取股利形式分发给股东的利润,将形成公司的留存收益。 只有那些能圆满回答这些问题,并具有良好增长前景的股票 ,才符合价值投资的选择标准。 股市上的快慢辩证法 不少人认为,短线交易是在最短的时间内获得最高的回报的不二法门。然而作者却肯定地说,他在35年的投资生涯中,还从来没有发现过一种能行得通的短线择机策略。 事实上,股民通过短线操作而保持长期赢利的记录是相当少见的,短线的最大特点是收益波动性明显,可能在某一极端时间获得巨额利润,但是,不走运的时候甚至会连本带利全部亏了进去。股市也像龟兔赛跑,稳健者往往最后胜出。对于注重长线的价值投资,如果投资组合结构合理恰当,暂时的市场波动并不值得担心,也不会造成灾难,实现赢利的目标不过是时间问题而已。作者认为预测短期股票市场的走向不过是愚人的游戏,也是对投资大众的一种欺骗和虐待。 股票市场的常态是价格的多变性,在每一天甚至是每一分钟的价格都在围绕着短期因素上下波动,在很多情况下,这些波动会让我们骄躁不安。人性的弱点驱使着投资者试图紧跟市场走向,但这几乎是不可能的,市场永远让你无法琢磨清楚,而且变幻莫测,投资者之所以禁不住突破价值投资的界限,实际上与这种紧盯盘面的做法密切相关。 价值投资需要一定的超脱,克制内心的冲动和诱惑,坚持长期投资的理念,让时间抚平市场上的起起落落,长期而言必然收益匪浅。希求快富者,不适宜进行价值投资,同时,要提醒的是,也可能快速破产,机会总是均等的。而价值投资是一种更稳健、同时也是更有底蕴的投资方式。当您在追求长期投资收益最大化的时候,一路上的起起伏伏自然也就淡然而去了。 价值投资更是一种生活态度,通过它,也许能够陶冶您的生活情趣,其实,我们的日常生活与股市真得相差不远。当我们没有期望天上会掉馅饼时,也不应该期望着靠炒股而一朝飞黄腾达。这也许是本书在教授股市投资技巧之外,给我们的更深层次的启示吧。

Q6:喜欢价值投资的股民如何选股

1选择有安全边际的股票
这里说的安全边际并不是只指股票公司的内在价值高于股价,我认为它是指——在同行业的股票比较中,总资产质量比其它公司优秀的股票。总资产质量包括负债率,流动资产,应收款项,品牌价值,固定资产潜在价值,等等。
2主营业务价值
主营业务先看细分行业,再看产品,最后看经营模式。一般对非周期,科技类,新兴产业给予相对较高估值,细分行业龙头较受欢迎。产品注重名特优品牌和他们的产业链成员。经营模式一些轻资产公司,特许经营,有品牌溢价的公司最受欢迎。一些能够颠覆替换旧产业旧产品的新产品新模式的估值加分最高。例如阿里巴巴颠覆传统零售业,移动设备公司替换传统电脑,新能源替换传统能源等等。
3盈利能力
创新类的股票在盈利能力方面的要求相对较低,其他类型的股票普遍先看净资产收益率和增长率,毛利率,扣非动态市盈率等等,这些指标一看具体数据,而要同业比较。
4经营能力
首先看管理团队和领导者,这一项的评估能力要求较高,是散户的弱势(散户很少有机会近距离观察上述人员)。再看流,存货周转率等等。